2022年，在我國經(jīng)濟面臨三重壓力且穩增長(cháng)訴求強烈的背景下，制造業(yè)投資有望超過(guò)基建、地產(chǎn)等投資，成為穩增長(cháng)的核心變量。宏觀(guān)經(jīng)濟的結構性轉變與產(chǎn)業(yè)政策堅持先立后破，使得制造業(yè)將從一個(gè)順經(jīng)濟增長(cháng)的帶動(dòng)變量轉變?yōu)榻?jīng)濟增長(cháng)的驅動(dòng)變量，而房地產(chǎn)僅將起到經(jīng)濟托底的穩定器作用。

從固定資產(chǎn)投資的結構看，制造業(yè)貢獻最大。2022年1-4月，制造業(yè)投資增長(cháng)12.2％，其中制造業(yè)企業(yè)技改投資同比增長(cháng)17％，占全部制造業(yè)投資的比重為43.1％，比2021年同期提高1.8個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，1-4月，高技術(shù)制造業(yè)投資累計增長(cháng)25.9％，延續前期兩位數增速的高景氣度，例如，電子及通信設備制造業(yè)、醫療儀器設備及儀器儀表制造業(yè)投資分別增長(cháng)30.8％、29.4％。

未來(lái)，在“新制造穩增長(cháng)”格局下，制造業(yè)投資成為經(jīng)濟的核心驅動(dòng)力

當前，我國制造業(yè)正處在新一輪爬坡過(guò)坎的關(guān)鍵時(shí)期，制造業(yè)投資作為中國固定資產(chǎn)投資的主引擎，有望成為新制造穩增長(cháng)的最強變量，2022年制造業(yè)投資大概率還將保持兩位數以上的增速。未來(lái)，在“新制造穩增長(cháng)”格局下，制造業(yè)投資將替代傳統的基建、地產(chǎn)投資，成為經(jīng)濟的核心驅動(dòng)力，具體來(lái)看，制造業(yè)投資有兩條主要邏輯：

其一是制造業(yè)供給端補短板，主要表現為制造業(yè)強鏈補鏈，以鏈長(cháng)制為抓手，政府參與協(xié)調并衍生大量制造業(yè)投資。

其二是經(jīng)濟結構轉型過(guò)程中的產(chǎn)業(yè)基礎再造，主要表現為產(chǎn)業(yè)的“兩化改造”，分別是產(chǎn)業(yè)新能源化和產(chǎn)業(yè)智能化，產(chǎn)業(yè)基礎再造將使企業(yè)的投資行為發(fā)生變化，企業(yè)的資本開(kāi)支將不再拘泥于原有產(chǎn)業(yè)的盈利，而將在更大程度上受到產(chǎn)業(yè)轉型趨勢的推動(dòng)開(kāi)展跨產(chǎn)業(yè)投資。

由于制造業(yè)投資涉及行業(yè)眾多，覆蓋的資本類(lèi)型多樣，其影響因素也較為復雜，包括但不限于經(jīng)濟景氣度（PMI）、外貿鏈條韌性（工業(yè)出口交貨值）、利潤水平、金融可獲得性（制造業(yè)中長(cháng)期貸款、制造業(yè)股權融資）等。因此，無(wú)論從行業(yè)、投資類(lèi)型，還是影響因素預測，制造業(yè)投資都將面臨諸多約束和挑戰。為把握新制造穩增長(cháng)背景下的制造業(yè)投資特征，需充分捕捉中觀(guān)變量的高頻信息。市場(chǎng)往往跟蹤傳統中觀(guān)變量來(lái)觀(guān)測穩增長(cháng)，如螺紋鋼、水泥、工程機械等，而這些變量與地產(chǎn)、基建相關(guān)性較多，當穩增長(cháng)的載體發(fā)生變化時(shí)，更應該關(guān)注與制造業(yè)投資相關(guān)性更強的變量，例如以下3個(gè)高頻變量：熱卷與螺紋鋼價(jià)差（卷螺差）、百城工業(yè)用地供給面積和金銀比。

制造業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟健康度的體現

制造業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟健康度的體現，但其信貸需求長(cháng)期未得到有效滿(mǎn)足。我國經(jīng)濟正由高速增長(cháng)階段向高質(zhì)量發(fā)展階段轉型，經(jīng)濟發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，更加注重結構優(yōu)化和轉型升級，著(zhù)力提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量和效益。相比于基建、地產(chǎn)投資受逆周期政策主導，制造業(yè)投資的提升需要依靠實(shí)體部門(mén)的內生動(dòng)力，即必須源自真實(shí)的利潤、下游需求驅動(dòng)或供給短缺拉動(dòng)。

金融是實(shí)體經(jīng)濟的血脈，在我國經(jīng)濟轉型升級的過(guò)程中，實(shí)體經(jīng)濟尤其是制造業(yè)對金融服務(wù)的需求也在不斷提升，但從資金逐利性及銀行營(yíng)利性角度，傳統央行數量型調控工具在傳導過(guò)程中，商業(yè)銀行信貸投放往往偏好風(fēng)險更小、總體投資回報率更高的基建、地產(chǎn)領(lǐng)域，而沒(méi)有有效流入制造業(yè)，制造業(yè)信貸需求未得到有效滿(mǎn)足，貨幣政策流動(dòng)性外溢時(shí)，制造業(yè)才能得到相對充足的資金支持。整體看，金融對制造業(yè)的支持主要體現在以下幾方面：

1、發(fā)揮信貸政策的結構性引導作用。如在宏觀(guān)審慎評估體系（MPA）內增設制造業(yè)中長(cháng)期貸款和信用貸款專(zhuān)項指標，并不斷提高考核強度；人民銀行和銀保監會(huì )持續強化信貸結構調控，著(zhù)力推動(dòng)制造業(yè)中長(cháng)期貸款高速增長(cháng)。近年來(lái)，我國制造業(yè)中長(cháng)期貸款增速大幅提高，明顯高出整體信貸增速。2020年末，制造業(yè)中長(cháng)期貸款余額同比增長(cháng)35.2％，較2019年末的14.9％大幅提高逾20個(gè)百分點(diǎn)，也明顯高于整體信貸增速的12.8％；2021年末增速31.8％，保持在30％以上高位，其中高技術(shù)制造業(yè)中長(cháng)期貸款同比增長(cháng)達32.8％。

2、信貸政策多維度支持高技術(shù)制造業(yè)。例如，2021年3月22日，人民銀行召開(kāi)的信貸結構優(yōu)化調整座談會(huì )強調，進(jìn)一步加大對科技創(chuàng )新、制造業(yè)的支持，提高制造業(yè)貸款比重，增加高新技術(shù)制造業(yè)信貸投放；2021年12月，銀保監會(huì )發(fā)布的《關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)支持高水平科技自立自強的指導意見(jiàn)》中要求，相關(guān)機構積極支持高新技術(shù)企業(yè)、“專(zhuān)精特新”中小企業(yè)等創(chuàng )新發(fā)展，保持高技術(shù)制造業(yè)中長(cháng)期貸款合理增長(cháng)。近年來(lái)，人民銀行推動(dòng)金融機構對制造業(yè)科技創(chuàng )新和技術(shù)改造貸款規模，實(shí)施優(yōu)惠的內部資金轉移定價(jià)，適當提高風(fēng)險容忍度。據測算，六大國有銀行2021年制造業(yè)貸款余額7.36萬(wàn)億元，較2020年相比增加6642.04億元，制造業(yè)不良貸款率（加權平均）為3.83％，較2020年有所下降。而商業(yè)銀行也設立了多種創(chuàng )新型信貸產(chǎn)品，如技術(shù)提升支持貸款、大中型企業(yè)固定資產(chǎn)購置貸款、科創(chuàng )貸等。

3、政策性金融機構優(yōu)先支持先進(jìn)產(chǎn)能建設和技術(shù)改造等領(lǐng)域，助力增強制造業(yè)核心競爭力，實(shí)現產(chǎn)業(yè)新能源化和智能化。例如，國家開(kāi)發(fā)銀行把支持制造強國、科技強國建設作為服務(wù)國家戰略的重要方向，2021年制造業(yè)貸款余額達9588億元，當年發(fā)放貸款4917億元支持先進(jìn)制造業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)，新增突破千億元，增速超過(guò)全行信貸平均增速；制造業(yè)中長(cháng)期貸款占比85％，居金融同業(yè)首位。此外，國家開(kāi)發(fā)銀行運用所管理的各類(lèi)產(chǎn)業(yè)投資基金、科創(chuàng )基金，繼續加大對制造業(yè)轉型升級和科技創(chuàng )新方面的股權投資力度。2021年，實(shí)現承諾投資623億元，新增投資456億元。

4、人民銀行創(chuàng )設碳減排支持工具，從貸款投向來(lái)看，碳減排貸款將專(zhuān)項用于清潔能源、節能環(huán)保和碳減排技術(shù)等重點(diǎn)領(lǐng)域，支持經(jīng)濟低碳轉型發(fā)展。人民銀行披露的數據顯示，截至目前，人民銀行通過(guò)碳減排工具累計發(fā)放資金1386億元，支持貸款投放2310億元。預計后續碳減排支持工具還將進(jìn)一步擴圍加碼，一方面支持領(lǐng)域的擴圍，目前工具重點(diǎn)支持清潔能源、節能環(huán)保和碳減排技術(shù)等三個(gè)碳減排領(lǐng)域，未來(lái)可能范圍拓寬；另一方面是將支持主體從全國性金融機構（政策性+六大行+股份制）進(jìn)一步拓展至中小金融機構。

5、多措并舉支持民營(yíng)小微企業(yè)。由于制造業(yè)中民營(yíng)小微企業(yè)占比較高，政策著(zhù)力解決中小企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題也是助力維穩制造業(yè)。據了解，年度普惠金融定向降準多次針對小微企業(yè)；新冠肺炎疫情暴發(fā)以來(lái)，多次針對小微企業(yè)投放助企紓困資金；積極引導小微企業(yè)貸款利率下行，2021年，我國企業(yè)貸款加權平均利率為4.61％，是改革開(kāi)放40多年來(lái)的最低水平，2021年新發(fā)放的普惠小微企業(yè)貸款加權平均利率為4.93％，比2020年下降0.22個(gè)百分點(diǎn)，降幅大于企業(yè)貸款利率整體降幅。

當前，能源革命和產(chǎn)業(yè)變革方興未艾，云計算、大數據、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等新一代信息技術(shù)都在積極推動(dòng)制造業(yè)轉型升級，從而提高生產(chǎn)效率、產(chǎn)品質(zhì)量，并能更快速地對國際市場(chǎng)變化作出響應，推動(dòng)實(shí)現制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。預計“十四五”時(shí)期，金融支持制造業(yè)的效能將繼續提升，把支持制造強國和科技強國建設作為服務(wù)國家戰略的重要方向，聚焦服務(wù)科技自立自強，服務(wù)產(chǎn)業(yè)基礎高級化、產(chǎn)業(yè)鏈現代化，綜合運用股權投資、產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈融資等多種模式，優(yōu)先支持企業(yè)科技研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、先進(jìn)產(chǎn)能建設、綠色制造、智能制造、技術(shù)改造等領(lǐng)域，助力制造業(yè)提升核心競爭力，融資推動(dòng)重大工業(yè)項目加快建設。

（來(lái)源： 中國工業(yè)報）

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